수익률 곡선

수익률 곡선은 특정 시점에서 만기가 서로 다른 채권들의 수익률을 연결한 선이다. 금융 시장 참여자들은 이를 통해 미래 금리와 경제 상황에 대한 시장의 기대를 파악한다. 채권 가격은 미래 현금흐름을 현재가치로 할인한 값이며, 수익률 곡선은 이러한 할인율의 기간별 수준을 보여준다. 수학적으로 수익률 곡선 $y(t)$는 $t$년 후 만기되는 채권의 수익률을 나타내는 함수로 정의할 수 있다.

수익률 곡선을 구성할 때는 신용 위험으로 인한 수익률 차이를 배제하기 위해 유사한 신용 등급을 가진 증권들을 대상으로 한다.

• 가로축(X축): 만기까지 남은 기간을 월 또는 연 단위로 표시한다. 왼쪽에는 단기, 오른쪽에는 장기 만기가 위치한다.
• 세로축(Y축): 연간 만기 수익률을 나타낸다.

국제 금융 시장에서는 미국 재무부가 발행하는 국채 수익률을 무위험 수익률(risk-free rate)로 간주하여 기준으로 삼으며, 국내에서는 기획재정부가 발행하는 국고채 수익률이 기준이 된다.

수익률 곡선의 모양과 기울기 변화는 경제 및 금리에 대한 투자자의 기대를 반영한다.

수익률 곡선의 형태를 설명하는 주요 이론은 다음과 같다.

1. 기대 가설 (Expectations Theory): 장기 금리는 미래에 예상되는 단기 금리들의 평균과 같다는 이론이다.
2. 유동성 프리미엄 이론 (Liquidity Premium Theory): 투자자들이 유동성이 낮은 장기 채권을 보유하는 대가로 추가적인 보상(프리미엄)을 요구하기 때문에 곡선이 우상향한다는 이론이다.
3. 시장 분할 가설 (Market Segmentation Theory): 단기 채권 시장과 장기 채권 시장의 수요와 공급이 독립적으로 결정된다고 보는 이론이다.

수익률 곡선은 시장에서 거래되는 국채 금리를 수집하여 작성한다. 매끄러운 곡선을 추정하기 위해 부트스트래핑(Bootstrapping), 스플라인 곡선(Spline), 회귀 분석 등의 기법이 사용된다.

이 곡선은 대출이나 채권과 같은 부채 상품의 가치를 결정하는 기준이 된다. 또한 경제 분석가들은 곡선의 기울기(스프레드)를 통해 미래 경제 성장에 대한 시장의 평가를 분석하고 투자 지침으로 삼는다. 특히 단기 금리와 장기 금리의 차이가 커지는 현상을 '수익률 곡선의 급경사화(Steepening)'라고 한다.