파생상품

파생상품은 그 자체로 고유한 가치를 지니기보다 주가, 금리, 환율 등 다른 자산인 기초자산의 가치 변화에 의존하여 가격이 형성되는 증권이다. 주요 특징은 다음과 같다.

• 레버리지 효과: 최초 계약 시 상대적으로 적은 증거금이나 프리미엄만 필요하므로, 적은 자본으로 큰 규모의 거래가 가능하다. 이는 고수익을 가능하게 하나 동시에 고위험을 동반한다.
• 기초자산의 다양성: 금융상품뿐만 아니라 원자재, 농산물 등 일반 상품도 기초자산이 될 수 있으며, 최근에는 신용위험이나 날씨 등 비금융 변수를 기초로 하는 상품도 존재한다.
• 미래 결제: 계약 체결 시점과 실제 대금 결제 및 물건 인도 시점이 분리되어 미래의 특정 시점에 거래가 완료된다.

거래 형태와 권리 및 의무 관계에 따라 크게 네 가지로 분류한다.

선물(Futures)과 선도거래(Forwards)

미래의 일정 시점에 미리 정한 가격으로 기초자산을 사고팔기로 약속하는 계약이다. 선물은 거래소에서 표준화된 조건으로 거래되며, 선도거래는 장외시장에서 당사자 간의 맞춤형 계약으로 이루어진다.

옵션(Options)

기초자산을 미래의 특정 시점에 정해진 가격으로 살 수 있는 권리(콜 옵션) 또는 팔 수 있는 권리(풋 옵션)를 매매하는 계약이다. 옵션 매수자는 권리 행사가 유리할 때만 행사하고 불리하면 포기할 수 있으며, 이 권리에 대한 대가로 프리미엄을 지불한다.

스왑(Swaps)

두 당사자가 미래의 서로 다른 현금흐름을 교환하기로 하는 계약이다. 대표적으로 고정 금리와 변동 금리를 바꾸는 이자율 스왑, 서로 다른 통화의 원금과 이자를 교환하는 통화 스왑 등이 있다. 주로 장외거래(OTC) 형태로 진행된다.

파생상품 거래는 시장 참여자의 의도에 따라 다음과 같은 목적으로 수행된다.

1. 헤지(Hedge): 기초자산의 가격 변동으로 발생할 수 있는 손실 위험을 상쇄하거나 줄이기 위한 목적이다.
2. 투기(Speculation): 시장의 방향성을 예측하여 적은 자본으로 높은 시세 차익을 얻으려는 목적이다.
3. 차익거래(Arbitrage): 동일하거나 유사한 상품이 서로 다른 시장에서 가격 차이가 날 때, 이를 동시에 매매하여 무위험 수익을 얻는 방식이다.

회계 기준상 파생상품은 다음의 세 가지 특성을 모두 충족해야 한다.

1. 기초변수(이자율, 주가, 환율 등)의 변동에 따라 가치가 변동해야 한다.
2. 최초 계약 시 순투자금액이 필요하지 않거나, 다른 유형의 계약보다 적은 금액이 필요해야 한다.
3. 미래의 특정 시점에 결제되어야 한다.

선물의 이론 가격은 일반적으로 보유비용모형을 통해 결정된다. 이론 선물가격은 현물가격에 현물을 보유하는 데 드는 비용(이자, 창고료 등)을 더하여 산출한다.

$\text{이론선물가격} = \text{현물가격} + \text{보유비용}$

주식 시장과 달리 파생상품 거래는 매입 포지션과 매도 포지션의 손익 합계가 0이 되는 제로섬(Zero-sum) 게임의 특성을 가진다.